新湖早盘提示（2023.5.24）

新湖有色

铝：★☆☆（宏观面影响大，短期铝价继续震荡走势）

美国债务上限谈判仍无果，近日美联储官员释放鹰派言论推升美元指数，隔夜外盘全线下跌，LME三月期铝价跌1.92%至2220美元/吨。国内夜盘跳空低开，最低至17845元/吨。不过之后震荡反弹，跌幅收窄。主力2307合约收于17935元/吨。现货市场交投无亮点，下游刚需采购为主，补库意愿弱，贸易商表现谨慎，持货商挺价底气不足。华东市场主流成交价格在18350元/吨。广东市场主流成交价格在18330元/吨上下。短期市场受宏观面因素影响较大，基本面则仍呈拉锯状态。虽然消费走弱，但高铝水比例状态下，铝锭供应偏低，显性库存持续去化，对价格下跌有一定抑制作用，因此短期铝价仍以震荡为主。短线建议区间操作。中期看在云南复产预期、成本下降的打击下，铝价重心仍趋降。

【资料图】

铜：★☆☆（宏观悲观情绪下，铜价延续弱势）

隔夜铜价低位回升，主力2307合约收于64320元/吨，涨幅0.16%。铜价下跌后，下游消费受到提振，上周国内精铜杆企业周度开工率回升4.33个百分点至79.99%，创年内高位；近两周铜库存加速去库，上周上期所铜库存下降1.58万吨至10.2万吨；目前国内铜库存已处于较低位置。但自4月下旬开始，LME铜持续交仓，目前已较前期低点累库4万余吨，LME铜贴水处于历史低位，铜价存压。4月国内经济数据明显走弱，而且未看到国内有相关刺激政策出台；本周市场对国内经济走弱悲观情绪蔓延，人民币持续贬值，工业品普跌。预计在国内经济偏弱的压力下，铜价延续弱势运行。但预计空间有限，关注5月国内制造业PMI数据。

镍：★☆☆（镍价逢高沽空）

隔夜镍价震荡运行，主力2307合约收于158030元/吨，涨幅0.75%。月末换月压力加之下月初俄镍大量到货压力下，今日精炼镍现货贸易商多下调升贴水价格以促成交；昨日金川镍报价下降400至10600，俄镍报价下降100至7400。据Mysteel统计4月国内电解镍产量环比增加4.15%，同比增加47.92%至17685吨；二季度仍新增产能投产，预计5月国内电解镍产量为18930吨，环比上涨7.04%。中期纯镍供应过剩预期将持续压制镍价。上周上期所镍库存下降829至908吨，国内镍库存又降至低位，短期或对镍价形成一定支撑。但随着国内新增精炼镍项目产量持续释放，下半年电解镍或开启累库，预计镍价将延续跌势，可考虑逢高建立空单。

锌：★☆☆（锌价成本底部有支撑警惕反弹行情）

隔夜锌价近2年历史新低获支撑止跌，沪锌主力2307合约收于19630元/吨，跌幅0.33%。昨日锌价破位下跌，主因市场对海内外需求回落的悲观情绪上升，加上内强外弱格局下，锌锭进口窗口面临打开，本周进口货源增多，冲击国内市场，现货升水乏力，昨日上海普通品牌平均报06+200-220附近。供应方面，精炼锌高产节奏也持续延续。国内方面，一方面云南地区炼厂限电影响减轻，另一方面，虽然在利润大幅压缩下，其他炼厂也仍无减产检修消息，按目前生产计划，6月或维持产量高位；而市场对海外炼厂持续有复产预期。但从国内下游最新周度开工率及锌锭库存水平来看，锌下游初级消费并没有断崖式坍塌，需求仍有一定韧性。目前时间点来看，缺乏一定利多消息刺激，但锌价已十分接近成本底部，需警惕空头获利了结后反弹行情。

铅：★☆☆（基本面多空交织铅价维持弱势震荡）

隔夜铅价跟随宏观氛围表现弱势，沪铅主力2306合约收于15275元/吨，跌幅0.20%。昨日国内现货市场，下游畏跌慎采，贴水持稳，原生铅江浙沪市场报7+80附近；再生铅含税贴水150，价差收窄；废电瓶上调报价，价格继续偏强运行。供应方面，根据SMM最新统计，预计5月国内原生铅炼厂产量延续小幅下降，下旬部分原生铅炼厂进入检修；而再生铅有3万吨环比增幅预期，但废电瓶库存紧张或影响开工爬升速度。下游方面，蓄电池开工率节后修复但不及节前水平，上周开工环比基本持平，淡季背景下铅酸蓄电池需求维持弱势。库存方面，截至本周一SMM国内社会库存止跌小幅回升，整体库存维持历史低位。整体上，近期库存低位加上国内废电瓶供应较紧，短期铅价支撑较强，但需求淡季下上涨空间或有限，预计铅价延续震荡走势。

锡：★☆☆（短期供需弱平衡，高库存压力下锡价偏弱运行）

美国债务上限谈判仍无果，近日美联储官员释放鹰派言论推升美元指数，隔夜外盘全线下跌，LME三月期锡价跌3.12%，至24215美元/吨。国内夜盘则震荡上扬，沪锡主力2306合约收高于195350元/吨。早间现货市场成交稍有改善，下游逢低刚需采购，持货商略显惜售，冶炼厂仍挺价，现货升水有所走强。短期供需两端均难有大幅变化，冶炼厂运行基本平稳，产量变化较小。消费短期仍难有起色。因此高库存的情况暂难改变。近期宏观面因素对市场情绪影响较大。短期锡价仍以偏弱震荡为主。建议以反弹做空思路为主。

工业硅：★☆☆（产能有继续收缩趋势，大厂报价企稳；短线空单谨慎持有，长线空单布置）

周一工业硅主力08合约收盘13150，幅度+1.43%，涨185，单日减仓3657手。期货小幅反弹，现货继续弱势下行，主流企业继续亏损，市场看空氛围浓，下游买涨不买跌。随亏损范围继续扩大，西北停炉增加，西南恢复缓慢。多晶硅价格弱稳，硅料市场成交清淡，但新产能持续投放，行业对工业硅需求稳定；有机硅行业亏损状态持续，需求持续疲软，下游刚需采购为主，行业开工率持续下降，对工业硅需求减少；新能源汽车政策利好频出，或影响企业排产，但仍需观察执行情况。工业硅行业库存继续累增，给现货价格带来压力。近期主流大厂报价略有企稳，盘面或区间震荡，短线建议空单谨慎持有；三季度西南水电预期向好，长线空单布置。

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆（盘面出现分歧，看空力量更强）

经历了一波大跌后，资金有抄底意愿，不过整体看空情绪依然强烈，盘面振幅较大。尽管近期政策利好预期有抬头之势，但市场对效果信心不足。铁矿有补跌态势，成材和双焦进入下一个支撑点位。从基本面看，高铁水的压力主要集中在热卷，不过热卷需求尚可；螺纹产量和库存比较健康，部分地区有缺规格现象，因此存在超跌反弹空间。当然，房地产的低迷限制了成材反弹高度，黑色长周期的下行趋势不改，因此目前市场更倾向反弹后逢高做空。

焦炭：★☆☆（成材转弱，煤炭系下行预期强，盘面向下测试前低）

昨日盘面阶段性反应蒙煤通关受压制后回到下行轨道，建材成交维持疲软，主流钢厂预计近日9轮提降，海外宏观偏弱。基本面铁水预计维持小幅反弹节奏至6月上中旬，钢厂采购积极度略下滑，焦企对原料煤补库尚未结束，但边际逐步转弱，利润尚可产量弱稳，刚性供需相对平衡。后续钢材需求预计进入季节性下滑轨道，中线向下趋势未变，短线动煤存坍塌预期转强，市场整体情绪偏弱势，盘面存在突破前低可能，反之如动煤坚挺则盘面或仍有反复，策略维持空单持有。重点关注成材淡季需求转弱节奏与动煤现货转弱节奏。

焦煤：★☆☆（动煤支撑缓步下移，通关再度受压制，盘面弱震荡下行）

昨日甘其毛都通关再度被压制在8万吨/日，但盘面反应一般，市场关注点仍在动煤价格是否能够挺住与终端需求淡季表现，建材成交弱势延续，港口动煤小幅下跌。焦企主动减产后供需略偏松，短线焦钢厂大幅增产驱动不强，煤矿产量高位持稳，宽松或延续，不过前期钢厂增产计划下补库仍有延续性，竞拍表现流拍率仍低，短线价格或弱稳。中线来看蒙煤供给存回升预期，钢厂预计淡季减产，焦企产量或跟随下滑，当前刚性供需宽松程度将加剧，累库走阔。目前基本面看成材淡季预计需求下滑概率高，动煤在海外弱势与库存压力下价格坍塌仅为时间问题，盘面空单持有。风险点动煤与成材需求表现发生反转。

动力煤：★☆☆（库存去化压力增加，港口价格松动，煤价窄幅下行）

多省产地安监局进行转向整顿，供给小幅受限，整体维持平稳。下游需求偏弱，各产地价格弱稳。港口价格窄幅下行，成本支持下贸易商降价力度不强，下游偏观望为主。全球油气价格下行，能源库存充足，下游需求淡季，国际煤价承压，部分货源流转向亚洲市场，印尼煤价格重心继续下行。后半周，随着副高北抬，江南、华南等地将快速升温，北方大部气温距平偏凉爽。降水范围将逐步向北扩展，水电或有所回补。近期整体用电需求弱于预期，主要省市日耗接近21年同期水平。电厂主打中长协，高位累库，库存可用天数小幅增长。北方港口控制调入，但到港煤数量依然维持高位，疏港压力加大，调出量增加，但仍不及调入，港口继续高位累库。行业库存高企，长协保供及外贸补充下，供给维持偏强水平，水电逐步恢复，煤价继续承压，迎峰度夏前价格或偏弱震荡。

玻璃：★☆☆(近日整体产销依旧偏弱，市场情绪不高)

近日玻璃现货价格继续下降趋势，沙河降幅扩大。上周玻璃周产量基本持平,库存方面，上周多地厂库出现累库情况，华北、华中地区累库较多。近日市场整体产销依旧偏弱，尤其湖北地区采购不积极，出货较差。后续供需来看，五月、六月共有有约5950t/d的复产及新点火计划且陆续兑现；此外，未来梅雨季到来，地产施工进度受到影响，对于玻璃形成利空，因此二季度玻璃回调压力较大。而三季度市场传统旺季到来，若有地产终端需求的支撑，09回调后可试多，若终端仍不见起色，玻璃大概率重回累库周期；对于四季度及明年初的淡季，01及后续合约预期长线趋势偏弱。盘面目前走势较弱，建议关注市场情绪及资金动向，另需持续关注玻璃库存、产销情况，中长期跟踪需求端地产实际动向。

纯碱：★☆☆(4月净出口14.46万吨环比3月有所增长，关注近期市场情绪及资金动向)

近日现货价格重心仍有下移趋势。上周产量及开工下滑，部分企业有公布检修计划，前期有一条光伏玻璃产线复产。库存方面，上周纯碱厂库库存变化不大。现货市场情绪整体表现偏弱，下游玻璃厂仍以刚需采购为主。对于后续供需层面状况，还需等待远兴一线确定能出产品的消息，以及其他产线的投产进度和节奏，目前消息面得知近日远兴第一台锅炉点火，投料试车预计在六月底进行。盘面偏弱运行，在近日加速下跌的格局下，短期进一步关注资金动向及市场情绪，或有止跌动向。另外对于三季度供需情况仍然存在较大不确定，后期随夏季检修到来，碱厂开工将受到影响（今年普遍开工过高，夏季集中检修可能性较大）。合约陆续接近碱厂成本线，近期空单谨慎参与为主，谨防利空出尽。

新湖能化

原油：★☆☆(债务谈判仍无进展，沙特能源大臣警告投机者）

昨日油价在震荡中小幅走强。沙特能源大臣警告石油投机者要“小心”，认为IEA一直对石油市场的预测错误连连，石油投机者受到了4月OPEC+减产的打击。债务上限谈判仍无进展，目前还没有新的谈判安排，麦卡锡称仍相信能在大限前达成协议。凌晨公布的API库存数据显示，原油库存数据显示，原油库存减少679.9万桶，汽油库存减少639.8万桶，馏分油库存减少177.1万桶。美国5月Markit制造业PMI初值录得48.5，创两个月以来新低。5月Markit服务业PMI初值录得55.1，低于预测值52.6。短期油价仍需关注债务谈判进展以及晚上的EIA周度数据，油价可能波动性较大。

沥青：★☆☆（稀释沥青报关问题即将解决）

中石化周一部分地区报价小幅上调20-50元/吨，其它地区不变。据了解，稀释沥青报关问题即将解决，后期地炼供应将有所恢复。目前华南地区雨水较多，华东地区6月也即将进入梅雨季节，下游需求短期难以显著恢复。短期沥青价格偏弱，关注成本端变化。

PTA：★☆☆（阶段性供需好转）

上一交易日，PTA现货市场商谈转淡，个别聚酯工厂有递盘，现货基差先稳后转弱。本周及下周主港货主流在09+210~230附近有成交，个别略高在09+245附近，商谈价格区间在5490~5605附近，夜盘偏低端。6月上在09+200~210有成交。6月中在09+180~190有成交。6月下在09+180有成交。主港主流货源基差在09+220。隔夜国际油价小幅上涨，PX收于977美元/吨，PTA即期加工费363元/吨。装置方面，暂未较大变化。需求端聚酯开工88.8%，企稳上升，织造负荷提回升至73%，终端需求有所转好。综合来看，近期在偏高估值、弱需求以及市场氛围走差的压力下，PTA下跌。从供需的角度看，需求端开工回升叠加供给端检修，对PTA偏乐观，做多风险在于PX估值偏高，可以关注TA91正套。

短纤：★☆☆（近强远弱格局）

上一交易日，直纺涤短现货方面大多维稳，福建地区下跌百元，半光1.4D 主流商谈在7250-7350元/吨，下游按需采购，工厂产销在56%。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7250-7350元/吨，福建主流7300元/吨附近，山东、河北主流7300-7400元/吨送到。供给端，装置方面经纬提负荷，华西村提负荷，直纺涤短开机负荷升至78.8%，逸达30万吨新产能出产品。下游开工提升后订单情况仍然不佳，需求偏弱。工厂库存去化，近端价格相对偏强。总体来看，短纤现金流修复以后当前估值中性，供需无明显矛盾，总体跟随成本，流通货源不多，近强远弱格局。

甲醇：★☆☆（甲醇市场中期预期偏差）

上一交易日江苏现货价格下调。江苏现货升水主力期货。国内上游开工短期下降，宝丰新装置不稳定。近期港口到港开始增加，5-6月进口量预期上升。成本支撑弱。烯烃方面，沿海大部分装置平稳，内地多套装置检修。近期传统下游部分行业开工一般。下游利润偏差。近期港口库存维持。中期预期仍偏差，价格预期偏弱。

尿素：★☆☆(尿素供需不及预期)

上一交易日尿素山东现货价格维持。最近一周尿素日均产量在16.76万吨，环比减少0.18万吨，同比增加0.82万吨。检修装置相对较少，日产量同比偏高。国内方面，后期农业旺季将逐步结束，工业端三聚氰胺等开工同比偏低。外盘市场走势弱，出口需求预期持续差。近期企业库存环比小幅下降，同比偏高。国内下游旺季将结束，中期预期差，09建议偏空操作。

MEG：★☆☆（有改善预期）

上一交易日，乙二醇价格重心低位弱势整理，市场商谈一般。日内乙二醇盘面低位震荡下探，场内买气一般，现货基差在09合约贴水85-92元/吨附近，午后现货低位成交至4035元/吨一线。美金方面，乙二醇外盘重心回落下行，午后场内报盘有所增加，近期船货商谈重心回落至485-488美元/吨附近，人民币汇率持续贬值，买盘较为谨慎。装置方面，山西一套30万吨/年的合成气制MEG装置按计划重启，预计周内恢复半负荷运行；该装置上周停车。需求端聚酯开工88.8%，企稳上升，织造负荷提回升至73%，终端需求有所转好。乙二醇本周港口继续去库，浙石化及部分煤化工检修，国内供应预期收缩，在需求总体弱复苏下，乙二醇将逐步去库，价格重心有望抬升。

LL：★☆☆（供需双弱，短期区间震荡）

LLDPE现货低端价格7660元/吨。PE装置逐渐开始检修，PE整体负荷下滑，LL排产同比略有偏低；目前PE标品进口窗口关闭，前期进口窗口有打开，预计5-6月进口供应有增量但增量有限。PE下游订单跟进速度缓慢，整体开工下滑，下游厂家备货意愿弱。石化库存77，-3.5；港口库存小幅去化。上游石脑油制利润尚可；标品进口窗口关闭；下游膜料利润水平同比偏低。09合约基差100元/吨左右；9-1价差90元/吨左右；HD价格相对坚挺，HD与LL间价差走强，可能会对LL排产有影响；LD与LL间价差继续收窄；L-PP主力合约价差710元/吨左右。PE基本面维持供需双弱格局，PE价格短期区间震荡，关注宏观因素的影响。23年PP的产能投放压力明显大于PE，23年PP的产能投放压力明显大于PE，长线来看L-PP价差预计仍有走扩空间，买L空PP套利建议持有，关注PE的出口情况以及PP新装置投放情况。

PP:★☆☆ （建议逢高做空）

拉丝现货7000元/吨。巨正源二期上游已投料，PP计划下旬出料，东华茂名计划5月底6月初投料；PP检修装置陆续恢复，整体负荷环有回升，但拉丝排产下滑；标品进口窗口保持关闭。下游整体开工同比不及往年，新订单跟进情况仍然偏弱，部分行业成品库存水平较高，下游备货意愿偏弱，近期价格下跌，下游企业点价意愿环比好转。石化库存77，-3.5。上游油制与PDH生产利润尚可；粉料生产利润偏弱；PP出口窗口打开；BOPP利润较低。09合约基差60元/吨；9-1价差40元/吨左右；共聚与拉丝间价差环比稍有收窄；粒粉料价差环比走扩；L-PP主力合约价差710元/吨左右。近期PP检修装置陆续恢复，PP供应增加，随着PP检修的继续恢复以及新产能逐渐投产，PP供需矛盾会更加突出，建议逢高做空。23年PP的产能投放压力明显大于PE，长线来看L-PP价差预计仍有走扩空间，买L空PP套利建议持有，关注PE的出口情况以及PP新装置投放情况。

PVC：★☆☆（检修量较大及西南干旱给价格一定支撑）

电石价格保持低位，PVC利润保持良好，当前利润对PVC供应的影响有限，未来装置检修量继续增加，开工率将有所下降。终端需求仍然略显不足，当前复工速度明显落后，未出现疫情过后预期的阶段性赶工现象，下游开工未能继续走高，出现反季节性的小幅下降，且持续保持较低水平。供应受检修影响有所下降，需求保持疲弱，近期库存在高位持平，未形成去库趋势，仍然存在较大库存压力。PVC供应受检修影响有所下降，库存水平处于高位。当前基本面持续存在压力，但检修导致供应下降，以及西南地区干旱导致电力供应紧张的预期给价格一定支撑。

苯乙烯：★☆☆（供应受检修影响给价格带来一定支撑）

苯乙烯5月中旬有一定检修量，开工有所下降，预期影响有限。近期成本支撑和苯乙烯价格同步，利润尚可。三大下游利润均有所下降，ABS利润转负并进一步扩大，PS利润接近0的水平，本周三大下游开工均小幅下降。苯乙烯库存前期去库，主要由于持续检修造成供应下降，以及下游开工保持良好，随着苯乙烯开工提升将逐渐停止去库。苯乙烯在5月中旬至6月有一定检修，预期对供应影响有限；下游利润持续走弱，开工小幅下降，综合开工处于中等偏低水平。苯乙烯供应和需求同步小幅下降，供应受检修影响给价格带来一定支撑，但下游和终端需求不足，基本面仍然偏空。

天然橡胶：（市场炒作频繁，空单继续持有）

近期市场炒作频繁，云南旱灾炒作告一段落，收储炒作又接连发酵。目前收储仍只是市场传闻，并未落实。即使落实，对01合约仓单影响也不会很大。

目前天胶市场的焦点仍是高库存问题,库存仍在持续累积，并未出现拐头。供应端：云南产区预计5月底6月初全面开割。海南产区割胶正常。4月下旬后，天胶进口环比下滑。供应端压力阶段性缓解。需求端：海外需求持续萎靡。内需环比出现下滑迹象。轮胎出口静态需求不错，但后期有转弱可能。配套胎方面。四月新车产销环比下降，车企促销透支了后期需求。重卡替换胎需求方面，基建相关需求环比显著下滑；房地产需求持续萎靡，短期难以好转；居民消费相关需求尚可，但可能受到二次疫情的冲击。目前橡胶基本面仍然平淡，供需双弱，空单可继续持有。

新湖农产

油脂：★☆☆（美盘豆类继续下跌油脂弱势持续）

昨天，BMD毛棕盘面震荡下行。8月合约下跌1.37%，报收3381林吉特/吨，日线依旧震荡。昨日大华继显预估马棕5月1-20日产量环比增加14-18%。因开斋节假期集中在4月下旬，MPOA5月1-20日产量环比增幅预计同样较预期偏低。正常情况下，5月马棕产量环比增幅应在30%左右，否则或有其他干扰产量回升的因素。目前看，5月马棕库存环比大概率增加，但仍是偏低库存水平。隔夜，CBOT豆类盘面偏弱运行，美豆播种进度66%，依旧非常快。国内方面，昨天国内油脂弱势震荡。基本面看，上周国内大豆压榨量依旧偏低，因大豆到港仍不顺畅，继续关注海关政策变化；国内进口菜油沿海库存近期稍有下降，上周仍有欧洲菜油买船，但大跌后进口利润转差。国内进口菜油6-7月库存或将压力明显；当前国内棕油库存继续快速回落，7月库存可能紧张。但近期国内5-6月船期出现持续买船，关注买船数量变化。中长期，外盘成本端基本面预期看，油脂可能继续趋跌。操作上，空单持有。

花生：★☆☆（关注需求关注播种暂时弱势震荡）

昨天，国内花生盘面日内冲高回落，近两日花生盘面波动都非常剧烈，资金博弈。旧作10月合约上涨0.29%，报收10350元/吨，日内持仓先增后减。新作11月合约上涨0.81%，报收9664元/吨。花生10-11价差仍处于相对高位。国内多数农产品持续下跌，花生价格却仍处于历史高位。国内预期新作面积增加，增产预期下资金对花生的中长期做空机会的关注度近期进一步提升，这导致盘面资金博弈较为激烈。供给看，国内后续供给无量，今年河南春花生播种面积预估同比继续下降40%左右，8月新花生难以形成有效供应，贸易商的挺价情绪仍在，但利润丰厚，也会有兑现利润的预期及时点。近期高价抑制需求，国内现货追涨采购理性。继续关注国内新季花生播种进度，预计新作面积及产量同比增加。在新花生面积确定前，10月合约难跌。谨慎者观望，暂时不建议中长期空单过早进场。

纸浆：★☆☆（供需预期一般，纸浆价格低位震荡为主）

2023年3月国际木浆发运量环比上升，同比偏低，外盘库存持续大幅走高。1-4月中国木浆进口同比上升。后期国际新产能持续投放。近期生活用纸价格维持，双胶纸价格下跌，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工下降，铜版纸开工下降。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存增加。供需预期一般，纸浆价格低位震荡为主。

豆粕；★☆☆；（走势偏空）

隔夜美豆7月收于1322，跌1.44%，主要原因是美国大豆播种工作快速推进，提振产量前景，引发多头获利平仓。截至5月21日，美国农民已经播种了66%的大豆，快于五年平均值52%，与市场预期相符。五年平均值为52%。大豆出苗率为36%，高于一周前的20%，也远高于五年平均水平24%。巴西国家商品供应公司（CONAB）称，截至5月20日，巴西大豆收割工作已经完成了98.5%，比一周前提高1.3%。美豆当前基本上是没什么故事了，过去连续3年的拉尼娜及地缘政治造就了农产品的牛市。如今已经进入转折。资方似乎没有意愿去推动美豆行情继续向上，无论是从宏观层面还是从基本面上来看。连粕跌幅小于美豆，源于巴西贴水的继续反弹及人民币的贬值，国内近期的宏观数据较差加重了市场的担忧情绪。除了内外盘基本面共振的白糖及正具备炒作题材的棉花以外，其余农产品均为偏空走势，连粕也难逃跌势。国内市场，截至5月19日，国内油厂豆粕库存微增，仍处低位，但市场看空预期增加，饲料企业豆粕库存呈现南北分化，整体仍处于偏低水平，上周豆粕成交量主要集中在现货成交，远期基差成交量较少。对于连粕单边，美豆破位，宏观形势趋弱，暂无供应端故事可讲，到港周期长的问题不宜过度反应，不排除有进一步下行空间。

生猪；★☆☆；（依然偏弱）

盘面猪价延续磨底走势，生猪现货价格再次下行，养殖端对后市价格信心不足，看空情绪增加，伴随气温升高，部分大体重猪被迫降价出栏，市场压栏增重意愿下降，生猪出栏均重周比继续回落，需求端仍无利好提振，且从官方能繁数据推算，二三季度生猪供应量仍是逐月增加的趋势，供应端利好有限，市场更多寄希望于需求端的恢复。养殖利润方面，钢联数据显示，本周外购仔猪养殖利润亏损370 元/头，自繁自养养殖利润亏损 232 元/头，周比小幅波动，目前养殖企业连续亏损已超 4 个月。饲料成本端价格延续下降趋势，相对利于猪粮比的上涨，上周发改委称将适时启动收储，暂时仍未见具体政策落地，市场偏悲观情绪下，生猪价格仍在磨底。盘面操作建议继续观望。

玉米：★☆☆（短期暂稳，仍不具备上涨驱动力）

隔夜美盘玉米基准合约收高1.1%，气象预报显示，6月初天气可能会干燥，虽利于春播，但或威胁新播种玉米作物生长，引发盘面空头回补。美国农业部盘最新作物周报显示，截至5月21日，玉米播种工作已经完成了81%，远高于五年平均水平，不过略低于市场预期的82%。黑海谷物协议延期60天，但乌克兰谷物出口并未加速，协议执行程度亦因市场担忧。美玉米播种顺利而出口销售依旧疲软，持续压制美盘。巴西玉米丰产预期确定性日益增加，更具价格优势，挤占美玉米全球市场份额。目前美盘玉米主要关注点天气，关注天气市炒作。国内方面，近期小麦价格有所企稳，部分企业收购报价出现上调，旧麦库存压力缓解，部分饲料企业开始采购新麦，仍需关注后续新麦集中上市阶段卖压情况。连盘方面，近日因小麦价格企稳，连盘进入阶段性平台整理期，美玉米反弹亦带动连盘。新麦临近上市，陈麦走货较前期有所好转，引发近期小麦价格出现上涨，但新麦丰产预期叠加贸易采购情绪预期偏低,小麦对玉米饲用需求挤占明显，年度内消费弱复苏预期下，需求端支撑有限，玉米价格预计仍将延续弱势运行。前期9月空单仍可继续持有，短期因旧麦库存压力缓解以及新麦尚未集中上市，盘面或有调整，可部分减仓止盈，但新麦集中上市阶段，连盘价格仍有继续走弱预期，仍继续持有前期空单，或逢高再次布局空单。淀粉方面，原料玉米价格走低，淀粉加工开始出现利润，刺激开机率继续恢复，但下游走货一般，近期淀粉库存出现小幅回升，关注开机率变化及下游需求情况。

白糖：★☆☆（郑糖或保持偏强运行，关注终端数据和销区补库情况）

国际方面，隔夜ICE原糖期货主力合约收盘报价25.82美分/磅，收跌0.65%。基本面看，国际食糖供需情况维持紧平衡状态，但考虑到厄尔尼诺事件可能性不断增加，各主产国新季产量预期受到影响。预计短期国际原糖或高位震荡，中长期仍有上行动能。

国内方面，郑糖期货主力合约收盘报价7166元/吨，收涨1.82%。09合约增仓明显。集团挺价意愿强，日内多次调高现货报价，市场交投情绪偏佳，中上游传导良好。后续关注终端数据和销区补库情况，中下游能否顺利传导将影响此轮行情的周期时长。前期震荡阶段，盘面对轮储消息逐步消化，后续国内食糖供需缺口的补充依赖进口和国家政策，但是随着糖价越来越接近历史高点，需注意抛储政策变化的影响，时间节点和量价之间的配合将导致不同的糖价变化方向。短期来看，预计短期多头情绪蔓延，郑糖继续保持偏强运行，中长期看，预计郑糖二、三季度或仍有上升空间。

棉花：★☆☆

昨日郑棉震荡偏强运行。短期，市场关注度再次集中于新疆异常气候，从调研情况来看，棉苗生长进度存在一定差异，多则已经有6-7片真叶，少则2片，主要系部分地区多次受灾，补种较晚，整体单产情况较去年或有所降低，但幅度还需关注后续天气情况和田间管理。需求侧，随着棉价大幅上涨，纺企持有谨慎观望态度，以刚需采购为主，棉花交投氛围整体偏弱。下游订单模式不同于往年，基本上采取随采随用的模式，高支纱利润较为可观，低支纱利润空间受到挤压，部分纺企利润为负，由于库存仍处于历史较低位，纺企或为了后续机会依旧维持高开机率的现状，暂时无较大负反馈。短期，基于新年度种植面积减小的预期，近期新疆降雨冰雹以及大风等异常气候扰动受关注度大幅放大，需关注天气变化和种植面积调研结果，棉价或存在进一步上涨空间。长期，新年度产量减少预期和新目标价格政策或导致棉农的惜售情绪有所提升叠加上轧花厂产能过剩，抢收概率较大，同时需求温和复苏的情况下，棉价重心有望上移。

新湖宏观

股指：★☆☆（量能持续萎缩，市场达强支撑位）

昨日市场普跌，医药板块在第二波疫情相关消息影响下表现稍强，受传言影响地方债务压力问题也再度引起关注，导致黑色及中特估走弱，但整体市场无论是从量能方面来看还是趋势方面来看都表现较差，北向资金流出创7个月以来新高达到80亿，处于强支撑位。先有量才能有价，当前市场量能明显不足，情绪较差。周末G7会议平稳结束，人民币汇率小幅反弹但随后继续下行，人民币的汇率持续走低，在岸及离岸人民币全部破7，也给权重股带来一次冲击，利空A股，而关于债务上限的问题目前仍然悬而未决，对全球资本市场情绪造成影响。目前整体来看在长线逻辑的支撑下，市场预计在该点位有所企稳。当前市场短期预计将继续维持宽幅震荡，以去年11月的点位为底，未来更可能迎来的是结构化行情，比如增量政策集中的特定行业等，比如会议上提过的新能源、人工智能等，数字经济内部分化严重，交易结构也算不上健康，所以波动比较大，暂时不具备趋势性的行情。建议关注IF和IM。

国债：★☆☆（经济弱现实叠加避险支撑，债市依旧偏强震荡）

国债：盘面上看，昨日国债期货高开震荡走强。进入5月上中旬以来，受新公布4月数据不断印证经济弱复苏、通缩压力隐现引发降息预期、银行下调存款上限、美国债务上限谈判引发避险情绪升温、国内货币政策不会转向等利好云集以及利好于月中兑现以及降息预期落空后债市止盈压力隐现，国债期货延续强势，其中10年国债收益率一度逼近2.7%关口。就本周来看，最新公布的EPMI数据环比继续回落至50.7%，除就业指数环比回升以外其余分项都继续回落，由此预计月底PMI数据大概率延续下降趋势。此外近日还有疫情相关消息，钟院士判断6月会出现疫情高峰以及近期上海多家医院发烧门诊暴增。虽然现在疫情对市场影响有限，但在经济恢复如此关键的时刻。对市场的扰动影响不容忽视！后期来看，财政政策前置发力后，二季度明显后继乏力，经济修复动能明显走弱，经济大概率延续弱复苏局面。同时在去年低基数高同比背景下，预计二季度政策处于观察期，经济基本面以及政策面仍对债市偏友好；叠加短期美国债务上限谈判仍悬而未决、全球地缘局势可能持续发酵避险情绪不减下，短期债市依旧有支撑，调整压力有限。

黄金：★☆☆（联储官员鹰气十足叠加债务上限未决，金价短期震荡）

黄金：盘面上看，隔夜内外盘金价延续震荡。尽管本周关于美国债务上限的谈判再度开启，目前看进展有限，短期避险情绪升温，金价有支撑。但是近期联储官员表态，整体鹰气十足，导致市场对于6月联储再次加息的预期升温，美元走强，限制金价上方空间。短期市场仍需关注关于美国债务上限谈判的进一步消息，市场情绪存在反复可能。本周还需关注联储会议纪要。未来市场逻辑延续“加息暂停甚至降息+潜在衰退担忧+期待就业市场降温”，美联储货币政策周期转换期，滞胀可能长期化以及去美元化下黄金货币属性凸显，央行持续的购金等长期驱动明确，中期对于黄金来说均为利多。另外地缘局势有升温迹象，一定程度支撑中长期趋势行情。关注债务上限谈判以及其他经济数据。

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