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一、两大因素助推国际尿素价格上涨
此轮国际尿素价格大幅上涨,主要因素在于两个核心驱动:一是自荷兰确认关闭气田消息后,引发了国际市场对于天然气供应的担忧。因为国际上天然气作为能源和加工用途较广,涉及面比较大,一旦出现供需端扰动,极容易出现宽幅波动的行情。因此此轮供应端利多使得6月的欧洲天然气基准期货价格上涨近35%,这是自2023年3月以来的首次月度增长,也是自去年6月以来的最大涨幅。二是东南亚和俄罗斯尿素工厂的停产,局部地区供应受限导致价格上涨较快。根据公开的媒体材料,东南亚方面有套装置推迟了复产,一套装置故障性的临时检修,这使得东南亚供应端出现了大约280万吨产能阶段性减量。
此外,国内市场的强预期还在于此次印度招标情况可能出现大幅度好转,提振国内尿素出口订单。但部分国际市场贸易商并不看好接下来的招标计划,主要是在于印度国内供需结构的改善使其对外依存度有了明显降低。从前两次招标情况看,印度实际上已经释放出了其进口需求不再强烈的信号,也印证了印度自身尿素产量和库存的增加。同时,因为厄尔尼诺现象,今年印度农产品种植面积和产量预期减少,因此对于尿素施用量来说出现减少概率较大。因此,后续国际价格能否进一步突破前高,需要看南北美和欧洲招标情况,并且欧洲南美等地区大颗粒需求较为集中,而国内主要是小颗粒,并且一旦大量出口也会引发国际尿素空头回踩,届时国内市场价格只能通过突破下限来取得内外盘套利空间。因此弱国际尿素招标出现扰动,则盘面强预期可能遭受打击。
(资料图片仅供参考)
图表3:国际尿素价格主销区(左)和终端市场(右)情况
数据来源:隆众资讯,广发期货发展研究中心整理
二、下半年仍需要警惕来自尿素供应压力的“背刺”
根据隆众的口径,上半年国内尿素产量为万吨,下半年7-8月份以及11-12月份为尿素装置的集中检修期,另外后期局部尿素企业或受秋冬季大气防污染政策因素的制约,出现装置减量或检修的情况。不过下半年因有部分新增尿素装置投产,一定程度上增加尿素日产供应水平。综合来看,下半年尿素产量或在 2885万吨,较上半年减少万吨,较去年同期增长 万吨。从供应面来看,尿素供应较去年同比回升,对尿素行情的上涨形成阶段性压力。当前尿素生产企业周产能利用率预计在78-79%附近,较前期小幅上升。后市预计暂无企业计划停车,4-5家停车企业恢复生产,在不考虑短时故障的前提下,未来尿素产能利用率增加概率较大。
三、需求端后置与外部强预期形成共振
今年尿素供应呈现增量,但今年尿素需求整体也在回升。因今年闰月,雨水的推后导致农需季节性需求后置,加之期货情绪的不断刺激下,今年尿素淡旺季弱化明显,下半年秋季需求以及冬储需求或根据尿素价格水平区别于往年推进。另外上半年尿素出口仅为万吨,而因人民币汇率贬值或给下半年尿素出口较大机会,有阶段性出口增幅预期导致盘面形成较强的出口预期。
四、“黑妹”能不能持续发力?
根据《中国煤炭报》的信息,在近日召开的上半年煤炭经济运行分析座谈会上,中国煤炭运销协会有关负责人表示,预计下半年我国煤炭供需仍将维持宽松的格局。2023年我国煤炭产量延续稳定增长态势。数据显示,1月至5月,全国规模以上企业原煤产量亿吨,同比增加8700万吨,增幅为%;煤炭进口亿吨,同比增长%。1月至5月,煤炭供应总量亿吨,同比增长%;而煤炭消费量约亿吨,同比增长%。同时,我国受“厄尔尼诺”现象影响,南方地区普遍降雨,夏季水电出力明显提升,对于火电能耗起到一定替代作用。因此下半年化工煤大幅涨价基础不存在,但仍有可能阶段性抬升。按照目前煤炭价格水平,尿素固定床工艺为30元/吨左右,新型煤气化工艺为480元/吨左右,仍有较好的利润体现,因此成本端暂时支撑性不强。尿素企业营收随着成本降低可能有所改善,具体还要看中报业绩公布的情况。
图表4:国内煤炭下游消费逐渐修复
数据来源:Wind,广发期货发展研究中心整理
后市观点:
1.尿素基本面格局:阶段性农业需求尾声+成本偏弱(煤+天然气稳定)+国际出口订单预期偏好(但实际出口情况难言乐观)+复合肥厂家备货抢跑;2.结构矛盾上,尿素远期仍面临较大投产压力,但由于阶段性需求集中爆发以及出口强预期形成共振,且库存过去几周连续去化的情况下,7月中下旬预计偏强震荡;3.中长期供应压力持续,需求空档期延后叠加逐渐累库预期可能会抑制盘面上行。因此短期来看,极端行情下建议谨慎操作,缩减仓位以控制风险率。产业链企业建议提前做好套期保值,以防价格大幅波动给经营带来风险。仅供参考。
(文章来源:广发期货)
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