方正证券：外资当前的流出与汇率关联较大，“资产荒”态势下A股有较强投资潜力 资讯推荐

人民币汇率破7.2后仍在下行，外资也保持其近期以来的卖出趋势，但我们认为，外资当前的流出与汇率的关联较大，并非是A股当前的投资潜力不足，恰恰相反的是，在当前“资产荒”的态势下，A股反而在当前有较强的投资潜力。

盘面分析

【资料图】

昨大盘保持区间窄幅运行，在前一收盘点位附近反复震荡，多空双方的激烈争夺下，大盘最终以微幅下跌收盘。最终，大盘以下跌0.22收盘，创业板下跌0.09%，两市成交量较前一日减少2.60%，赚钱效应仍未明显恢复的情况下，量能仍未释放，情绪整体稳定，信心等待恢复。

量能有所减少，个股活跃度不减，分化有所增加，昨有56家个股涨停，其中有7家个股20%涨停，有77家个股涨幅在10%涨停板之上，有1家个股跌幅在10%以上，其中有1家个股跌停，涨幅超过5%个股有267家，跌幅超过5%的个股27家。表现稍好的为稀土、工业机械、机器人、工业4.0、中船系等，表现稍弱的为餐饮旅游、航空运输、白酒、煤炭、电力、地产等，赚钱效应减少，亏钱效应增加，板块仍在轮转，情绪仍未修复，等待量能释放，是周四盘口主要特征。

技术面分析

从技术上看，周四大盘低开之后，盘中一度冲高，尾盘以下跌报收，并呈价跌量缩的态势。短期均线空头排列，5日均线支撑，大盘盘中继续部分回补了周一留下的缺口，但还有1.4个点的缺口仍未回补，价跌量缩的量价关系，短线盘中还有回调压力，但杀跌动力不足，回调的空间有限。

分时图技术指标显示，5分钟K线组合的破位下行，60分钟K线组合小的“避雷针”形态，短线盘中有回调压力，但30分钟及60分钟MACD指标继续保持多头态势，将抑制大盘盘中回调的空间。

上证50价跌量缩，5日均线得而复失，中短期均线空头排列，价跌量缩的量价关系，加之K线组合的“穿头破脚”线，短线盘中还有回调压力。

科创50价跌量缩，5日线反压，价跌量缩的量价关系说明杀跌动力不足，K线组合的技术形态表明，短线盘中惯性回落后，有较强的反弹要求。

创业板价跌量缩，5日线与20日线反压，短期均线多头排列，价跌量缩的量价关系，加之K线组合的不规则“揉搓线”形态，短线盘中还会有反复，但量能的萎缩也意味着在低位杀跌动力减弱，盘中惯性回落后，有望走出反弹走势。

综合技术分析，我们认为，量能的不足，市场的活跃度较低，短线大盘盘中有回调压力，但回调的空间并不大，大盘以窄幅震荡的方式，构筑底部区域，向下的空间有限，缺口继续对大盘形成向上的引力，短线大盘蓄势整理后，有望继续走出回补周一缺口的走势，若量能有效释放，后市不排除回补端午节之前缺口的可能性，后市决定大盘运行态势的关键仍在量能能否有效释放。

基本面分析

本周五，A股将迎来6月收官之战，截止6月29日，大盘月内下跌1.30%，创业板下跌1.74%，上证50下跌1.75%，宽基指数中表现较好的为中小100指数、深综指、中证100指数，分别上涨1.21%、0.76%、0.26%。结构上来看，月内表现较好的板块为光模块、光通信、机器人、家电、汽车及汽车零部件等；表现稍弱的为制药、餐饮旅游、生物科技、教育、券商等。

整体来看，市场在经历过5月底及6月初的磨底行情后，积蓄了一定的上涨动能，但由于此前作为市场两大主线的AI+及“中特估”都出现了不同程度的技术性回调走势，在旧热点仍处回落途中，新热点未得到市场一致认可的情况下，叠加经济数据的不及预期，市场对于经济的担忧程度加深，场外资金的观望情绪开始加重，场内资金难以形成合力，资金各自为战之下，热点难以持续，板块快速轮转，市场风格多变，6月的大盘在小幅反弹后继续回落，延续了5月以来的消沉走势。

从6月的结构上看，由于AI+与“中特估”板块在前期已经积累了一定的涨幅，板块内存在较强的技术性回调要求，因此市场开始在寻找其他能够过渡的题材板块承接高位流出的资金，这也是当前机器人产业链及通信板块有所走强的原因所在，但市场的两大主线其实仍未改变，在其估值水平回归至与市场风险偏好相匹配的程度后，资金将重现回流趋势。

我们认为，进入7月后，A股将较6月出现较大不同，首先，7月作为A股上传统的半年报披露季，中小市值成长板块在业绩压力下有利空因素，市场将偏好有较强业绩保障的蓝筹权重板块，整体上看，市场风险偏好将会出现一定程度的回落。

从历史上看，2010年以来，大盘在6月的上涨概率为53.85%，上涨均值为0.08，上涨中位值为0.74；近5年来大盘的上涨概率为40%，上涨均值为0.14，上涨中位值为-1.56%。从其他宽基指数来看，2010年以来，上证50指数的上涨概率为46.15%,上涨均值为-0.69，上涨中位值为-0.61；沪深300指数的上涨概率为53.85%，上涨均值为-0.02，上涨中位值为0.19；创业板的上涨概率为38.46%，上涨均值为0.27，上涨中位值为-2.83。蓝筹权重风格表现要强于科技成长板块。

近5年来，上证50指数的上涨概率为40%，上涨均值为-1.34，上涨中位值为-0.61；沪深300指数的上涨概率为60%，上涨均值为-3.5，上涨中位值为0.19；创业板的上涨概率为40%，上涨均值为1.93%，上涨中位值为-1.06；国证2000指数的上涨概率为60%，上涨均值为3.28%，上涨中位值为3.13%。代表中小市值个股的国证2000指数表现明显强于其他分类指数，我们此前就强调过，当前资金的操作节奏较之往年越来越体现出“提前布局”的态势，而近年来国证2000指数在7月的走强一方面可能就是资金提前布局的结果，另一方面可能也是中小市值板块虽有业绩压力，但无业绩暴雷风险的原因所致。因此我们认为，虽然传统视角下，7月的市场，资金将青睐蓝筹权重板块，但今年不排除中小市值个股及成长科技板块在7月走强的可能性。

其次，近期央行对市场流动性的呵护意味较为明显，从近期央行公开市场操作来看，6月下半月开始，央行开始了连续的大额投放，10个工作日合计投放资金15260亿，同期回笼资金4700亿，实现净投放资金超过1万亿，而在央行持续性的净投放下，Shibor利率也迎来连续下行，由6月中旬的2.22附近一路降至6月29日的1.08%左右，流动性的明显充裕，也将成为A股行情的有力护航。

最后，我们近期一直强调，今年的A股投资，其重点就在于预期的变化，由经济强复苏预期向弱复苏预期转变的过程中，导致了市场风险偏好的明显回落，也间接导致了市场热点与风格的切换，而后续来看，不管下半年经济的复苏之路是否通畅，但对于经济的预期已无太大下行空间，这说明市场情绪当前已经处于低位。

我们认为，进入7月后，多因素综合影响下，大盘向上的可能性将明显大于向下的可能性，同时从结构上看，传统视角下占优的蓝筹权重板块或许并非资金首选，中小市值板块以及成长科技板块仍有走强的可能性。

操作策略

昨北上资金净流出76.06亿，其中沪市净流出46.41亿，深市净流出29.65亿，人民币汇率破7.2后仍在下行，外资也保持其近期以来的卖出趋势，但我们认为，外资当前的流出与汇率的关联较大，并非是A股当前的投资潜力不足，恰恰相反的是，在当前“资产荒”的态势下，A股反而在当前有较强的投资潜力。操作上，淡化指数、重视个股，逢低继续关注券商、“国字号”股、TMT强势股、新能源强势股、公用事业、医疗信息化、军工及近期超跌底部股，若量能难以有效释放，则观望为主，回避退市风险股及垃圾股。

择时模拟股票组合

图表1：2023模拟股票组合

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

图表2：组合相对沪深300收益图

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