融创复牌 “重生之路”又迈一步

复牌后，化债进展决定融创能否消除市场疑虑。

(资料图片)

文｜路春锋 编辑｜刘狄

4月13日，在停牌一年零12天后，融创中国（01918.HK）在港交所恢复买卖。这意味着其在资本市场恢复正常，有利于其通过市场融资来解决资金困境。

今日9时，停牌超一年的融创中国在港交所恢复买卖。复牌后，融创股价一度大跌超60%。截至当日收盘，融创中国股价报2.04港元，跌55.46%，市值111亿港元。

融创股价截图

有业内人士认为，复牌对融创的积极影响有限，“仅仅意味着公司披露了所有必要的信息，并达到了监管机构的要求。”

如果公司仍然存在着风险和问题，随时可能再次停牌，也仍然面临着被市场淘汰的风险。

复牌只是第一步

昨日晚间，融创发布公告表示，根据港交所复牌指引要求，公司已分别在2022年12月、2023年3月底完成发布2021年年报、2022年半年报和全年业绩，上市规则规定的所有财务业绩。

此外，截至2022年底，融创经审核资产总额约1.09亿元，2022年度收入约967.5亿元。融创在公告中表示：“本公司认为其开展的业务具有充足的营运水平，并拥有足够价值的资产支持其营运。”

协纵策略管理集团联合创始人黄立冲指出，港交所对上市公司的要求是以披露为本的，不做其他方面的背书。也就是说，只要提交的证据能证明企业的股份交易对信息不对称的投资者没有风险，且企业发布的财务报表获得监管机构的核准，通常情况下交易会在数日内恢复。

黄立冲表示，复牌仅仅意味着公司披露了所有必要的信息，并达到了监管机构的要求。如果公司仍然存在着风险和问题，需要继续采取措施来解决这些问题，否则其仍然面临着被市场淘汰的风险。

“复牌后，无论是发债还是股票，预计起色都相对有限，融资会比较困难。可能只有孙宏斌自己作为老板，给公司配股，或是找一些友好人士参与。外人是不会给他融资的。”一业内人士表示，当前融创仍面临较大困境，短期内解决的可能性很小。

自救进展显著

今年，继佳兆业和景瑞控股之后，融创中国成为出险房企中第三家顺利复牌的企业。

有观点认为，复牌是融创经营恢复进程的重要事件，将直接带动公司股票流动性的恢复。12日晚间，“融创官微”也表示，复牌是向经营恢复迈出的关键一步。

文章中，融创方面列举了在债务重组上的进展：公司已于2022年底率先完成160亿元境内公开债重组工作；今年3月28日，又公布境外债务重组方案并获得境外债权人小组支持。

在具体项目上，融创与四大AMC机构合作，为上海董家渡、武汉桃花源等项目引入资金，累计合作落地规模超200亿元。

销售回款方面，应该说融创在违约的情况下，交出了一份不错的成绩单。

今年一季度，融创合同销售额约292.7亿元，排在百强房企的第16位，同期，2022年融创实现销售723.6亿元，2021年为1162.8亿元。另外，分拆今年前3月的销售数据，分别为72.3亿元、108.6亿元、111.8亿元，呈上升趋势。

保交楼层面，一季度融创累计交付近4万套；同时，有多个项目获得保交楼专项配套贷款，一、二批次保交楼专项借款累计落地超150亿元。

融创选择在此时复牌，也体现了其信心的增强。

诸葛数据研究中心高级分析师陈霄认为，融创在此时复牌，其主要信心一方面来自于债务重组取得的良好进展，另一方面则是销售端的逐步好转，保交付取得的积极进展。

“融创复牌，对于鼓励其他出险房企积极化债、走出困境起到了良好的带头示范作用，同时对于企业自身来说也迈出了关键性的一步。”陈霄表示。

未来挑战仍严峻

从财报数据、销售回款以及债务处理方面看，融创确实面临着不小的挑战。

财报显示，2021年，融创营收同比下滑13.96%至1984亿元；毛利润亏损17.93亿元，同比下滑幅度为103.7%；归母净利润也亏损382.6亿元，同比下滑207.35%。

2022年，融创的营收继续下滑至967.5亿元，降幅扩大到51.23%；毛利润、归母净利润亏损缩窄，分别为-8.19亿元、-276.7亿元。

值得欣喜的是，盈利水平有所改善，与之相关的成本项在降低。2022年，融创的销售成本、行政开支、金融资产及合同资产减值亏损等均有大幅下降。其中，销售成本一项，下降幅度与营收降幅基本一致，而金融资产及合同资产减值亏损大幅收窄44.21亿元，减少了对净利润的侵蚀。

同时，融创仍面临着巨大的债务压力。2022年融创借贷总额为2984.2亿元，较上年减少230多亿元。但即期借贷部分有所增长，从2021年的2351.5亿元增加到2534.8亿元。

而截至2022年底，融创在手现金余额仅为375.4亿元，相比2021年减少了300多亿元。需要注意的是，这375.4亿元的现金余额，还包括受限制现金。

整体而言，复牌对融创来说当属积极信息，它的成功复牌，也能带动和增强其他出险企业摆脱困境的信心。黄立冲也认为：“对于存在财务风险的房地产公司而言，恢复交易的意义在于，可以通过市场融资来解决当前的资金问题，债权人也更容易被安抚。但是，出险房企复牌后，融资也可能会带来更多的财务负担，另外各参与方面临的风险丝毫也没有减少。”

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