来源:期货日报
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上期所纸浆期货在历经一段时间的企稳反弹后,近期整体再度转为震荡偏弱态势,主力SP2309合约重回5150元/吨附近,先前反弹带来的盘面偏高估值得以小幅修正。纸浆现货端表现同样有所分化,针叶浆部分下调,国内针叶浆银星5300元/吨,俄针叶浆5150元/吨,阔叶浆则由于前期针、阔叶价差大幅走扩迎来触底反弹,各地市场报价处于4250—4350元/吨一线。当前供需两端呈现的态势将成为左右期现市场后续走势的重要推手。
增供背景下进口量再创新高
关注点回归到供需基本面,进入二季度,海外市场增供步伐不减。智利阿劳科150万吨/年的新产能于2022年年底开始投产,2023年1月底有纸浆出产消息传出,预计其装置将在今年上半年末达到满产状态。乌拉圭UPM 210万吨/年产能在4月中旬开始生产,5月出货,预计产品将在三季度陆续到达国内。而根据国家海关最新数据显示,4月份全国木浆进口量297万吨,创下历史单月新高,1—4月份国内木浆进口量累计增加138万吨;4月针叶浆进口量虽环比出现季节性减少,但同比数值仍然较高,近5年中仅低于2019年,阔叶浆单月进口量则维持历史高位。根据PPPC数据显示,4月全球主要出口国家木浆发货量同比减少7.4%,针、阔叶浆同比分别减少8.9%和3.5%,1—4月对中国地区木浆发货量同比增加1%,高于欧洲、北美、日本等地,表明海外需求下滑可能更为严重,导致发货向中国倾斜,加剧后者供应压力。
下游需求进入瓶颈期
需求方面,当前国内成品纸市场整体并未出现明显好转,分类别看,文化纸大幅下跌、白卡纸继续下调,生活用纸止跌略涨,下游低价货源减少,供应仍显宽松,纸厂补库积极性受终端需求拖累。盈利方面,当前纸厂即期利润较年初明显修复,交投氛围略有好转,一定程度上使得纸浆刚需相对稳定。由于成品纸市场尚未完全企稳,前期生活纸企业陆续发布涨价函,但实际落实情况及后续需求表现仍待观察。同时海外经济下行风险使得外需走弱的利空并未完全释放,成品纸内外需预期均不乐观。而纸浆价格在大跌后供应也未出现明显缩量,需求端缺乏持续上涨驱动。
综上所述,考虑到2023年全球阔叶浆产能增速近10%,而需求端在欧美加息大背景下呈现疲软态势,海外供应格局转向宽松。国内由于2022年漂针浆进口量同比减少15%,今年只要恢复一定进口额度,如若回到800万吨水平,便有超过10%的供应量增长,国内漂针浆一季度进口激增超16%便印证了这一预判。考虑到需求端近5年都未有出现超过3.2%的增长幅度,故国内供应亦将呈现偏过剩局面。当前相关行业机构预计本轮进口价格最终有望下跌至600美元/吨一线,按美元兑换人民币汇率在6.9—7.1区间折算,则成本为600×1.13税率×6.9汇率+150港杂费≈4820元/吨至600×7.1×1.13+150≈4950元/吨。操作上,投资者可关注前期盘面多次触及的高压力位附近的沽空机会,目标低位则锚定进口折算成本均值变化。(作者单位:东吴期货)
编辑:吴郑思
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